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国债期货功能初显 金融改革开衍生品创新空间

A-A+2014年9月9日07:29杭州网 评论

  与股指期货等衍生品相比,国债期货的关注度较低,然而作为国际市场一类重要的成熟品种,5年期国债期货的功能初显,过去一年间累计成交逾6700亿元。专家认为,金融改革的推进大大打开了衍生品的创新空间,而随着各类资产价格风险的暴露,国内也亟须补全利率、汇率等基础性衍生品“短板”,促推金融市场化改革。

  市场功能得到初步显现

  沉寂18年之后,国债期货合约于去年9月6日登陆中国金融期货交易所上市交易,来自交易所的数据显示,过去一年间,国债期货已累计成交66万手,日均成交2700余手,成交总额约6750亿元。

  与股指期货年交易额超过140万亿元的庞大体量相比,国债期货的交易显得低迷,不过参照国际市场同期水平,国债期货的交易仍属高起点,美国市场30年期国债期货上市初期的日均成交量仅100手。

  在业界专家看来,衍生市场的交易仍是与其母市场的交易相匹配的。“国债期货的交易主要是机构投资者,然而从国内国债市场的对冲来看,目前除了银行、保险还未获准参与交易外,事实上银行绝大部分债券也都是持有至到期,保险基本上配置非标资产追求高收益,真正需要对冲的银行交易户占比非常少。”青岛农商行交易员秦新锋告诉记者。

  实际上,国债期货上市的波动仍较为合理,现货期货价格的联动性也较好,市场功能得到了初步显现。测算数据显示,国债期货主力合约与现货的相关系数为98%,主力合约收盘后与现货市场的价差平均为0.18元,同期美国市场的平均价差为0.12美元,市场的运行基本接近国际成熟市场的水平。

  在业界专家看来,国债期货重启与目前的金融市场化改革推进密切相关。中国社科院学部委员余永定表示,我国下一步利率市场化改革的关键是确定基准利率,形成一条完整的无风险国债收益率曲线,其中最重要的条件是要形成一个规模巨大、流动性很强的国债市场。

  未来需加快品种体系的完善

  “如果定价基准缺失,必然会导致金融资产定价混乱,进而诱发投机活动,导致资源的错配误配。”余永定说。

  但是目前我国债券市场被分割成银行间债市和交易所债市两大市场,业界专家认为,国债市场的流动性尽管与多个因素相关,但期货产品作为横跨两大市场的衍生品,将能促进两大市场的协调发展,并通过到期交割的制度,促进两大市场的互通互联,提升国债市场的流动性。

  专家认为,和股指期货市场一样,目前国债期货序列也还仅有5年期合约单个产品,未来仍需加快包括10年期产品等品种体系的完善。

  一方面是市场的急切需求。“我国债券市场存量已突破20万亿元,随着利率市场化改革的推进,利率波动更为频繁和剧烈,市场对利率风险的管理需求迫切。”吴卫星表示,推出多个期限的国债期货产品,将有助于增强金融体系管理利率风险的能力,进而维护金融市场的稳定。

  另一方面则是金融改革的当务之急。北京工商大学教授胡俞越指出,5年期国债期货填补了我国场内利率衍生品的空白,但仅有5年期品种尚不能覆盖收益率曲线短端和长端的关键期限。在利率市场化进程不断加快、多层次资本市场建设稳步推进的背景下,尽快推出其余期限国债期货品种,有助于健全反映市场供求的国债收益率曲线。

 

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