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杠杆基金大起大落 如何把握机会回避风险

A-A+2014年8月7日08:09今日早报评论

  昨天沪市大盘出现了震荡走势,银行、保险等蓝筹权重股跌幅居前,而中小盘股则表现活跃。此前活跃的杠杆基金也多数出现了分化走势,之前涨停的信息B全体都躺在跌停板上,而此前涨幅最大的招商商品B也是大幅波动,在早盘跌幅超过8%以后大幅拉升,最大涨幅一度超过4%,整体震荡幅度超过13%。为什么杠杆基金会如此大起大落?投资者究竟该如何把握其中的投资机会,回避其中的风险呢?

行情

    成交活跃,大起大落


  价格暴涨,成交激增,份额翻番!一批杠杆基金在今年7月大盘反弹以来表现抢眼,从名不见经传变为市场炒作的明星,最高的份额激增45倍以上。

  统计数据显示,今年7月以来份额激增4倍以上,且场内份额达到4000万份以上的杠杆基金新贵有5只产品,分别为证券B(150172)、军工B(150182)、环保B(150185)、800有色B(150151)和800金融B(150158),均出现价格、成交和份额同时暴涨暴增,一方面是受益于蓝筹股的突然暴涨,另一方面是杠杆基金对应母基金的综合溢价较高,引来大批套利资金。今年6月底证券B和军工B的份额分别是7063.7万份和3515.6万份,7月1日的成交量分别为282.86万元和1718.2万元,份额和日成交量在杠杆基金中等水平。经过了一个多月的震荡上涨,证券B和军工B份额激增,成交更加活跃,证券B份额炒作3.85亿份,日成交量超过2.5亿元,已跻身当日成交量前三的杠杆基金。

  在本轮杠杆基金的大涨中,最牛的杠杆基金还是招商商品B,在过去12个交易日里11天全部上涨,截至昨天收盘涨幅已经超过八成。不过昨天该基金走势已经出现了疲态,盘中大幅震荡后走弱,收盘和前一天持平。后来者则表现优异,创业板指数杠杆基金在前一天放出历史最大成交量2.96亿元,收盘封住涨停,昨天盘中最大涨幅超过8%,收盘也上涨4%,成交量也再创历史新高,达到了3.23亿元。

  记者还注意到,本轮杠杆基金行情呈现在行业“轮动”的现象。上周资金更加青睐证券B、环保B、军工B等行业性分级基金。上周前三天,行业分级连续大涨,多只基金创出历史新高。上周四起,领涨大旗交回到以银华锐进、银华鑫利为代表的传统宽基指数分级基金手上,行业分级涨势放缓,甚至下跌。本周一,银华锐进大涨,周二中小盘基金则大幅回升。

故事

    巨亏370万,从刺激到刺痛


  最近杠杆基金的火爆走势吸引了不少投资者的眼球,许多投资者更是觉得找到了一夜暴富的投资利器,但由于杠杆基金的杠杆效应,投资者的风险也十分巨大,记者在淘股吧之杠杆基金的投资论坛上就看到一位投资者发表文章,介绍自己在大赚一笔之后盲目投资导致巨亏370万元的经历,这也许能够让那些追求暴富的投资者头脑稍微冷静一点。

  这名投资者在最初赚了不少钱。“2012年9月26日,沪指下探2000点,摸完1999.48点后,当天尾盘收2004.17点,我赌大盘无法有效跌破2000点。第二天,也就是9月27日,沪指2003.10点开盘,指数横盘震荡, 我看到大盘无忧后,上午闲着无聊就开始敲单买150019银华锐进。这东西流动性好,成交量大,好买,就玩一样地买了800万份进来。下午大盘开始反攻,爽啊,这东西居然如此好赚。国庆节后的10月10日,就是国庆假期后开市的第三天,俺把这800万份银华锐进甩了出去,轻松赚了60万元。于是,俺开始信心爆棚,觉得自己这老江湖玩这东西纯属小意思,于是开始留意银华锐进后面的机会。”他在帖子里说。

  大赚之后,这名投资者开始大胆入场,但风险接踵而至。“2012年10月底,沪指再次下探,俺觉得机会又来了,想着账户里资金闲着也是闲着,杀进去吧。于是一路开始买进,因俺还是赌大盘不会跌破2000点。于是10月25日前后,在大盘2100点位置,我买了1000万份。到了11月21日沪指在2015点区域站稳后,我又买了1000万份,这样合计买了2000万份在手,心理盘算着这次应该还能赚点钱。结果,这次赌大了,悲剧了:11月27日,沪指击穿2000点,收盘1991.17点,刚击穿10点,不怕,熬,不行我再加码买就是了。11月28日,沪指跳空低开继续向下,收盘1973.52点,此时俺心里有点发毛。11月29日,沪指开盘继续下挫,这下收盘是1963.49点,俺坐不住了。11月30日沪指小幅反弹,收于1980.12点,俺怦怦跳的心稍微放松一点了。12月3日,沪指开盘后小幅走高,然后开始掉头继续向下,俺崩溃了。最后,我选择了12月3日、4日两天在0.375元处砍仓。12月3日砍完大部分杠杆仓位后,当天沪指收盘1959.77点,这时与2000点的位置,已经相去40点,距离我10月25日买入时的点位2101点,已经相隔140点。140点多吗?不多,与我买入时位置相比沪指只跌了6.66%,我赔了多少?10月25日买的这1000万份,买入均价0.60元,12月3日砍仓均价是0.37元,亏损230万元,亏损幅度是38%;而11月21日在0.51元处买的1000万份,在12月3日砍仓后,亏损140万元,亏损幅度28%,两笔操作合计亏损370万元。”

  这名投资者最后反思了自己的操作错误,并对目前正在玩杠杆基金的人说了句发自肺腑的话:“那玩意是刺激,但要做对方向才刺激,如果像我这样方向做反了,那不是刺激,是刺痛。”

“扫盲”

    关于杠杆基金,你得知道点啥?


  究竟什么是杠杆基金?杠杆基金的比例又是如何呢?

  信诚指数分级基金经理吴雅楠介绍说,杠杆基金是对冲基金的一种。国内的杠杆基金属于分级基金的杠杆份额(又叫进取份额)。分级基金的核心在于:母基金份额除可供投资者申赎外,还可以拆分成低风险份额(以下简称为A份额)和高风险份额(以下简称为B份额)上市交易。杠杆基金就是其中的B份额。

  一般来说,A份额会为投资者提供一个稳定的固定收益。比如信诚中证500A的约定收益率为“一年期定期存款利率+3.2%”,适合偏好固定收益率产品的稳健型投资者;B份额则提供一个较高的杠杆倍数,适合风险偏好较高、追求资金效率的激进型投资者。此外,分级基金的特性还为投资者提供了“场内外套利”的机会,即当场内A、B份额的交易价格合并后与母基金净值之间形成折溢价时,投资者可以通过拆分母基金或者将子份额合并成母基金的方式,来套取这种折溢价带来的收益。

  那么,该如何计算杠杆基金的杠杆呢?

  杠杆基金发行时有初始杠杆,初始杠杆公式是:(B基金)初始杠杆= (A基金净值+B基金净值)/B基金净值。发行时A基金净值和B基金净值的净值都等于1,如同股票发行时净值等于1一样。如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。上市后,由于标的指数的涨跌而引起母基金的净值的变化,从而引起子基金(A、B)特别是B基金的净值的变化,故引起杠杆倍数涨变化。上市第一天叫初始杠杆,第二天后由于其总是变化着的,故叫净值杠杆。不过由于基金成交时价格和净值并不对应,我们通常看到的是基金的价格杠杆。价格杠杆=净值杠杆*校正系数,校正系数=B基金净值/B基金市价。从中我们不难看出,杠杆基金的杠杆和净值成正比,和市价成反比,也就是说价格越高,杠杆也就越低。

  那么,杠杆基金的赚钱效应和股市上涨有什么关系呢?一般而言,B基金理论升幅≈价格杠杆倍数×标的指数升幅。因此,杠杆基金的赚钱效应,一个就是看它跟踪的标的指数的涨幅,如最近有色煤炭等股票涨得好,大宗商品指数就很高,所以招商商品B才会出现8成以上的上涨。另外一个就是杠杆倍数,杠杆越高涨幅就越大,而招商商品B在分类杠杆基金中也是杠杆比例最大的,因此涨幅最大也就不奇怪了。从这个意义上讲,在选择杠杆基金时,首先要买倍数大的,其次选择指数涨幅大的,另外还要考虑成交量,毕竟换手率越高代表着人气越好,进出都会方便。

建议

    看清杠杆,防范风险

  虽然杠杆基金在大盘指数上涨时会有放大收益的好处,但下跌时同样会放大亏损,因此在投资杠杆基金时也要时刻注意风险,尤其时当杠杆基金大幅上涨后溢价率太高,肯定会到导致大量套利资金的涌入。“同样以商品B为例,商品A+商品B的净值:1.038+0.5080=1.546,商品A+商品B的价格:1.011+0.648=1.659,计算出母基的溢价:1.659/1.546=1.073,按照T+3来计算,也就是说,未来3天在商品母基金净值不涨不跌的情况下,如果这个溢价率维持,所有套利资金3天收益率是7%。如果套利基金大量涌入,肯定会导致基金商品B承担大幅下跌的风险。”在淘股吧杠杆基金论坛,有网友提出目前大幅上涨后杠杆基金风险溢价很大,投资者要注意防范。

  目前杠杆基金疯涨带来的高溢价引发大量资金套利,不少基金场内份额短期内激增。业内专家也提醒说,随着套利资金的逐步到位和抛售,短期溢价过高的杠杆基金面临回调压力,投资者需要回避高溢价杠杆基金的调整风险。如果普通投资者要套利,也可以通过申购母基金来进行,不过由于这个时间需要4天,一旦这4天里杠杆基金大幅回调,投资者也可能套利不成反被套,因此建议大家谨慎参与。

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