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南华期货:VIX指数的“前世今生”

A-A+2014年7月4日11:13新浪浙江财经评论

  检验方法:

  1、T时刻,统计窗口时间内历史隐含波动率的分布情况,从低到高将波动率分为了20个区间,每个区间样本相同。

  2、将T时刻的隐含波动率与历史数值比较,确定其所处的区间位置,处于第i个区间则多空强度记为i, 若小于历史最小值,多空强度记为0,若大于历史最大值,多空强度记为21。

图1:2003年之前标普500指数不同多空强度下的未来收益率图1:2003年之前标普500指数不同多空强度下的未来收益率

  以2003年,标普500期权推出作为时间分割点,我们不难发现在2003年之后,VIX处于低位时作为看多指标失效。

图2:2003年之后标普500指数不同多空强度的未来收益率图2:2003年之后标普500指数不同多空强度的未来收益率

  2.3 波动率的非对称性

  主要是由于期权投资者大多倾向于持有期权多头,隐含波动率通常高于历史波动率,在均值一下的运动空间有限;即使股价大幅上涨,投资者也不会主要卖出大量期权,形成波动率的异常低点。因此,我们可以得出波动率变化具有非对称性,即快速上升,缓慢下跌。

  VIX常常被认为是领先市场的风向标,因此对于VIX指标的挖掘,有助于我们构建具有保护作用的对冲头寸。在国内期权市场建立初期,可参考美股建立自己的VIX体系。(南华期货研究所 徐玥)

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